联创光电收购超导子公司：高溢价背后的隐忧
元描述： 联创光电拟以超高溢价收购控股子公司联创超导，引发市场质疑。本文深入分析交易细节，揭示高溢价背后的风险和隐患，并探究联创超导未来业绩承诺的可实现性。
引言： 近期，联创光电（股票代码：600363）拟以3.57亿元和1.34亿元分别收购控股股东江西省电子集团有限公司和共青城智诺嘉投资中心持有的联创超导8%和3%的股权，此举引发市场广泛热议。这不仅是因为收购价格高达55.75亿元，更是由于其与母公司电子集团之间的关联交易关系。高昂的溢价背后，究竟是联创超导的未来前景光明，还是隐藏着风险？
联创超导：高温超导技术的未来？
联创超导成立于2019年，由电子集团和联创光电共同设立，主要面向市场提供基于高温超导磁体技术的高端电工装备，定位为专业高温超导磁体应用技术综合性解决方案提供商。公司目前拥有6家股东，其中电子集团、联创光电和共青城智诺嘉为前三大股东，持股比例分别为41.026%、40%和15.5%。
然而，尽管联创超导致力于高温超导技术领域，但其财务数据却与市场预期存在巨大差异。2023年，联创超导首次实现盈利，实现营业收入7539.82万元，净利润678.55万元。但令人担忧的是，2024年前3个月，公司净利润竟出现亏损，为-296.88万元。
超高溢价率：合理的市场估值还是利益输送？
本次收购，联创光电以55.75亿元收购联创超导51%的股权，较净资产账面值增值了2767.2%，这一超高溢价率引起了市场的高度关注。联创光电解释称，评估方法采用收益法，主要依据联创超导在手订单、框架协议、意向订单等确定。
然而，联创超导的实际经营状况与这一超高溢价率是否匹配？
- 业绩承诺： 联创超导承诺2024年—2026年实现的经审计合并报表归属于母公司所有者的净利润累计不低于6亿元。这意味着，联创超导未来需要快速增长，才能实现业绩承诺。但目前公司仅依靠宁夏旭樱一家客户，未来能否实现预测的快速增长，存在较大的不确定性。
- 大客户依赖： 2023年，联创超导的全部收入来自宁夏旭樱新能源科技有限公司。2024年上半年，仅有宁夏旭樱和上海交通大学两家客户。这种高度依赖单一客户的模式，一旦客户需求发生变化，将会对联创超导的经营造成重大影响。
- 付款周期长： 联创超导与宁夏旭樱销售款项的付款周期长达24个月，交货期限最长达18个月。截至2024年6月末，公司应收账款余额高达7106.10万元，这无疑增加了公司经营的风险。
未来发展：机遇与挑战并存
联创超导作为高温超导技术领域的先驱者，拥有巨大的发展潜力。然而，目前公司面临着以下挑战：
- 技术壁垒： 高温超导技术仍处于发展阶段，技术难度高，研发投入大。
- 市场竞争： 国内外多家企业都在积极布局高温超导领域，市场竞争日益激烈。
- 资金压力： 高温超导技术的研发和应用需要大量的资金投入，联创超导能否获得持续的资金支持，也是其未来发展的重要因素。
常见问题解答
Q1: 联创光电为什么以如此高的溢价收购联创超导？
A1: 联创光电解释称，评估方法采用收益法，主要依据联创超导在手订单、框架协议、意向订单等确定。然而，联创超导的实际经营状况与这一超高溢价率是否匹配，仍需要市场进一步观察和验证。
Q2: 联创超导未来的业绩承诺能否实现？
A2: 联创超导的业绩承诺依赖于其与宁夏旭樱的合作，未来能否实现预测的快速增长，存在较大的不确定性。
Q3: 联创超导的大客户依赖是否会对其经营造成风险？
A3: 高度依赖单一客户的模式，一旦客户需求发生变化，将会对联创超导的经营造成重大影响。
Q4: 联创超导的付款周期长，是否会增加公司经营风险？
A4: 应收账款余额较高，会增加公司资金回笼压力和经营风险。
Q5: 高温超导技术未来发展前景如何？
A5: 高温超导技术拥有广阔的应用前景，但其发展仍面临着技术壁垒、市场竞争和资金压力等挑战。
Q6: 联创光电此次收购是否涉嫌利益输送？
A6: 上交所已下发问询函，要求联创光电说明相关交易细节。市场也将密切关注交易后续进展。
结论： 联创光电收购联创超导，无疑是看中了高温超导技术的未来发展前景。然而，高昂的溢价背后，也隐藏着风险和隐患。联创超导的实际经营状况、未来业绩承诺的可实现性，以及大客户依赖等问题，都需要市场进一步观察和验证。未来，联创超导能否抓住机遇，克服挑战，最终实现高速发展，还有待时间检验。
